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    行業新聞

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    電力行業深度報告:火電行業四季度或將面臨較大壓力

    更新時間:2018-12-27 點擊數:1942



    (來源:中國銀河 作者:周然)


    煤價高位震蕩,火電毛利率小幅回升。2018年1-6月,火電行業綜合毛利率13.5%,同比提高1.6pct;二季度14.1%,同比提升2.0pct,環比增加1.2pct。水電行業二季度毛利率42.5%,環比增加7.2%。


    受宏觀流動性趨緊的影響,資金成本二季度小幅上漲。二季度火電財務費用124.5億元,同比增長20.0%,環比提高10.1%;財務費用率6.9%,同比降低0.2pct,環比增加0.6pct;綜合資金成本5.8%。隨著三季度整體流動性趨于寬松,資金成本或將重新下移。


    火電扣非凈利潤同比改善明顯,凈利率同比、環比均小幅提升。2018年1-6月,火電行業實現扣非凈利潤118.3億元,同比大幅提升84.9%,凈利率達到4.9%,同比增加1.6pct;二季度扣非凈利潤64億元,同比提升114.8%,凈利率5.4%,同比提高2.2pct。


    火電凈資產收益率略有改善,水電基本保持穩定。2018年1-6月,火電行業凈資產收益率為3.2%,同比提高1.3pct;水電為5.3%,同比降低0.2pct。


    火電公司經營狀況區域分化較明顯。虧損企業主要分布在東北、河南等地區,廣東、浙江、福建等沿海地區盈利狀況持續向好。2018年1-6月,火電出現虧損的公司有4家,水電僅1家。


    電力行業整體估值水平持續下移。二季度,受到A股市場波動的影響,電力公司整體股價一路下行。電力行業平均市盈率從一季度的24.3降至21.4,市凈率自1.6下降至1.4(同期全部A股市盈率自18.5下降至16,市凈率自1.9至1.7)。


    四季度火電行業或將面臨較大壓力。受經濟下滑影響,用電量增速或將放緩,7月數據已見端倪。動力煤價格或將呈現穩中趨升的態勢。電價方面,在降成本背景下,無論是終端電價還是上網電價均面臨較大壓力。另一方面,由于去年電價上調的時間點出現在7月份,火電公司下半年收入的同比基數將有所增加。


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